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国海证券发布研报称，维持华虹半导体（01347）“买入”评级，看好公司在自主可控+“ChinaforChina”趋势下晶圆量价齐升，优质资产注入改善公司盈利和估值水平。随着新厂产能释放，以及欧美客户“ChinaforChina”战略推进，公司营收端或受益于晶圆出货量增加而提升，且调价措施及产品结构改善对公司毛利率存在一定程度的积极作用，但折旧压力或持续稀释利润，预计华虹半导体2026-2028年营收分别为29.73/34.02/37.83亿美元，归母净利润为1.34/1.49/2.02亿美元，摊薄EPS分别为0.08/0.10/0.11美元。
国海证券主要观点如下：
事件
2026年2月12日，华虹半导体发布2025年Q4财报：2025Q4，公司实现收入6.60亿美元（QoQ+3.9%，YoY+22.4%）；归母净利润0.17亿美元（QoQ-32.2%，2025年同期净亏损0.25亿美元）；晶圆季出货量（等效八英寸晶圆）145万片（QoQ+3.4%，YoY+19.4%）；产能利用率103.8%（QoQ-5.7pct，YoY+0.6pct）。
2025Q4业绩：大致符合市场预期，闪存&电源管理芯片势头强劲
2025Q4，公司实现收入6.60亿美元（QoQ+3.9%，YoY+22.4%），指引6.5-6.6亿美元，机构一致预期为6.66亿美元，年增主要由于晶圆出货量和ASP上升。毛利率13.0%（QoQ-0.5pct，YoY+1.6pct），指引为12%-14%，机构一致预期为13.4%，年增主要由于ASP优化以及降本增效，季减主要源于人工开支提升。2025Q4，公司归母净利润0.17亿美元（QoQ-32.2%，2025年同期净亏损0.25亿美元），环比减少主要是由于人工开支增加；母公司拥有人EPS0.010美元（QoQ-33.3%，YoY-166.7%），机构一致预期为0.022美元。2025Q4，得益于MCU和智能卡芯片的需求增加，公司嵌入式非易失性存储器收入实现31.3%的同比增速；在闪存产品需求的驱动下，独立式非易失性存储器收入同比增长22.9%。此外，公司电源管理芯片强劲势头带动2025Q4模拟与电源管理收入同比增长40.7%。
2026Q1指引：收入指引不及市场预期，2026年12英寸产品仍存提价空间
华虹半导体预期2026Q1实现收入6.5-6.6亿美元（中点QoQ-0.7%，YoY+21.1%），机构一致预期为6.95亿美元；毛利率13%-15%，机构一致预期为13.2%。受AI浪潮驱动，公司电源管理（BCD）平台或将继续快速增长。此外，2026年公司12英寸产品仍存在提价空间。Fab9B预期将在2026年10月开始搬入设备。2027年，公司整体产能将实现大幅增长。
风险提示
无锡新厂产能释放不及预期；半导体下游市场复苏不及预期；成熟制程晶圆代工厂商竞争加剧的风险；中美贸易摩擦加剧的风险；汇率波动风险；行业估值回调风险。
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责任编辑：史丽君
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